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交银国际:维持东风集团长线买入评级

2018-12-08 00:52:43
交银国际:维持东风集团长线买入评级 传统旺季12 月份销量增长良好。公司11 年12月完成汽车销售204,338辆,同比增长18.12%,环比增6.03%。其中乘用车和商用车分别销售163,324 辆、41,014辆,按年分别上升23.95%和下降0.51%。乘用车环比上升8.24%,商用车环比下降1.95%。公司全年销售217.27万辆,同比增长11.65%,高于行业5%左右的销量增长水平,上半年销售合计106.46 万辆,下半年略好于上半年。全年数据比我们此前预测210万辆高3.5%。 乘用车增速高于预期。我们认为乘用车销售数据表现良好的原因有1、年底乘用车传统销售旺季经销商冲业绩优惠幅度加大催升公司12 月份销量。2、新骐达与新轩逸11 年下半年的上市提升东风日产系列销量,拉动公司销量。传统销售旺季是的销售数据表现良好。 固定资产投资预期不明朗,公司商用车销量下滑。商用车由投资拉动,由于受地产及高铁等固定资产投资下滑影响,公司商用车销量随着行业需求下滑也有一定的下降。由于12 年固定资产投资项目预期不明朗,将影响中间商对商用车的订车需求,我们预计公司12年商用车系列增长仍将落后乘用车,需求仍需观察春节后固定资产投资项目启动的数据。 维持公司长线买入评级。在东风日产与东风本田合资公司拉动下,预计公司12年销量增长仍将高于行业平均增速,有望达到5%-10%。维持11、12年的EPS1.42 元、1.52元人民币,维持公司长线买入评级,由于行业整体估值在一、四季度销售旺季数据刺激下有望得到提升,因此提升公司目标价由HK$14至HK$16.68,对应12 年的PE 为9 倍。 去毛刺机公司
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